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경제침체에 대한 이해
  • 로버트 쉴러(예일대 경제학과 교수)
  • 승인 2017.05.24 11:16
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2017년 5월23일 '프로젝트-신디케이트'에 실린 로버트 쉴러(예일대 경제학 교수)의 칼럼을 원문 그대로 옮겼습니다. 맨 아래 ‘원문보기’를 클릭하면 영문 칼럼을 확인할 수 있습니다. <편집자>

지난 2007~2009년 대불황 이후 세계 주요 중앙은행들은 단기 금리를 거의 제로 수준으로 유지 해왔다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 단기 금리를 1% 미만으로 유지하고 있으며, 주요 국채에 대한 장기 금리도 비슷하게 낮다. 주요 중앙 은행들도 막대한 양의 채권를 매입하고 보유함으로써 시장을 사상 최대 수준으로 지원하고 있다.

왜 이렇게 오랫동안 경제 지원이 필요했나?

대불황이 이것을 오랫동안 경제지원을 하게 한 것은 단순할 것이다. 2007~2009년 동안 장기 실질(인플레이션 조정) 금리는 실제로 낮은 수준에 도달하지 못했다. 지난 35년 동안 미국의 10년 만기 국채 수익률을 살펴보면 꾸준한 하향 추세였다. 2009년 수익률은 3.5%였다. 이제 겨우 2%가 넘는다.

실질 이자율도 마찬가지다. 대불황 동안 10년 만기 재무부 인플레이션 방지 증권 수익률은 한 지점에서 거의 3%에 달했고, 경기 침체기에 거의 2%에 이르렀다. 그 이후 10년 TIPS 산출량은 대부분 감소하여 2017년 5월 0.5%로 저조했다.

사람들이 그런 낮은 금리로 10년 동안 그들의 돈을 묶어두고자 한다는 사실은 끊임없이 약한 경제를 묘사하는 ‘구조적 침체’의 인기가 반영된 비관론으로 향하는 경향이 길다는 것을 시사한다.

2008년 금융 위기 5년 만에 구조적 침체가 맹위를 떨쳤지만, 용어 자체는 훨씬 오래됐다. 1938년 12월 하버드대학의 경제학자 알빈 핸슨의 미국 경제 협회 연설에 나왔다. 또 그의 책도 같은 해에 출간되었다. 한센은 미국의 경기 침체가 무기한 지속된다고 말했다.

1929년의 주식 시장 위기로 시작된 침체는 10년째에 다가섰고, 침체는 2차 세계 대전이 시작된 후인 1939년에 끝났다.

한센의 대공황의 구조적 침체 이론은 미국의 출생률에 대한 관찰에 기반을 뒀다. 1920년대 후반에 급격히 감소한 출생률은 1930년대에 비정상적으로 낮았다. 한센은 출산이 줄어들며 침체기를 영속시켰으며, 사람들은 아이들에게 많은 돈을 쓸 필요가 없었기 때문에 미래에 투자 할 필요성이 줄어들었다고 추측했다.

실제로 세계 은행 통계에 따르면 세계 평균 출산율은 2008년 금융 위기 이후 하락했다. 그러나 출산율이 꾸준히 감소하는 상황을 고려할 때 특별히 위기와는 아무런 관련이 없다.

나는 궁극적으로 많은 일자리를 대체 할 수 있는 기술의 급속한 발전에 대한 우려가 커지면서 엄청난 경제적 불평등을 초래할 수 있다고 생각한다. 사람들은 장기적인 고용 가능성에 대한 모호한 두려움 때문에 오늘날 지출하는 것이 점점 더 꺼려 질 수 있다. 그렇다면 저금리 형태로 자극을 줄 필요가 있다. 위기 이후 좋은 소식을 전하는 일은 미래의 다른 위기에 대한 두려움을 실제로 없애지 않고 일종의 긍정적인 낙천주의를 심어줄 수 있다.

2012년 경부터 주식 및 주택 시장이 새로운 기록을 세우고 있다. 그러나 대공황에서는 같은 종류의 일이 정기적으로 발생했다. 뉴스 매체는 한 경제 지표 또는 다른 지표에 대한 최고치를 지속적으로 보고했다. 1930~1939년 동안 뉴스 및 신문 검색에서 1만 315개의 기사에서 ‘최고 기록’이라는 단어를 찾았다. 이 이야기의 대부분은 경제적 변수에 관한 것이다. 그러한 장미빛 보고서는 사람들이 경제적으로 파국적인 사건을 겪을 수 있다는 두려움을 완화시키지 않으면서 상황이 전반적으로 개선되고 있다는 희망을 사람들에게 줄 수 있다.

예외적으로 강한 경기 부양책을 제외하면, 이 예감은 지출을 제한 할 것이다. 서사적 심리학은 모순이 없다는 것을 우리에게 가르쳐주었다. 사람들은 동시에 평행하고 상반되는 내러티브를 유지할 수 있다. 사람들이 재난 시나리오를 상상할 때 정책 입안자는 그에 따라 대응해야한다. <출처:PROJECT-SYNDICATE>

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