"노후자금 마련을 위한 장기투자"라는 투자자의 요구에 맞춘 다양한 상품들이 개발되고 있다. 

TDF(Target Date Fund)는 펀드 하나로 사회 진출부터 은퇴까지의 긴 시간 동안 적립, 자산배분, 분산투자를 동시에 해결할 수 있다는 점에서 노후자금 마련을 위한 최적의 투자 솔루션으로 주목받고 있다. 

TDF는 투자자의 예상 은퇴시점에 맞춰 자산 배분을 조정해주는 펀드로 경험과 시간이 부족한 초보 투자자도 쉽게 접근 가능한 투자상품으로 평가받는다.

TDF도 수많은 펀드 중의 하나일 뿐일텐데 왜 이러한 평가를 받고 있을까. 미국 TDF 시장점유율 37%를 자랑하는 TDF 시장의 절대강자 뱅가드 자산운용에 따르면, TDF는 다음의 두가지 기본 원칙에 기반한다고 한다.

먼저 시장 위험을 감수하면 상당한 잠재적 보상이 따른다. 또한 젊은 투자자는 노년층보다 해당 위험을 더 잘 견딜 수 있다. 이렇게 간단한 두 가지 사실이 TDF를 노후자산 마련을 위한 최적의 솔루션으로 주목받게 하는 이유인 것이다.

◆TDF 작동원리, 투자자의 생애주기 따라 변하는 자산배분

자산관리 전문가들은 한결같이 높은 수익을 원한다면 주식형 상품에 장기투자 하라고 조언한다. 하지만 여기에는 한 가지 함정이 존재한다. 앞서 살펴보았듯이 주식과 같이 변동성이 큰 자산 투자에는 충분한 시간이 필요한데, 우리에게 주어진 시간은 유한하다는 사실이다. 즉, 20대 청년에게는 공격적인 포트폴리오가 적합할 수 있지만 은퇴를 앞둔 50대 또는 60대에게 지나치게 공격적인 포트폴리오는 때로는 부적절한 투자 대상이 될 수도 있다는 이야기다.

여기에서 TDF가 가지고 있는 자산배분의 특징을 찾을 수 있다. TDF 운용사는 투자자의 생애주기와 다양한 위험을 감안하고 시간의 흐름을 반영한 자산배분전략인 글라이드 패스를 수립한다. 

그 후 투자자들을 목표시점에 따라 그룹화하고, 사전에 수립된 글라이드 패스 상의 각 그룹의 위치에 따라 서로 다른 자산배분을 적용한다. 그룹별로 제공된 자산배분은 동일하게 유지되는 것이 아니라, TDF 운용사는 글라이드 패스와 각 그룹(펀드)의 목표시점 까지의 잔존기간 변화에 맞춰 펀드의 자산배분을 조정하게 된다.

피델리티 운용의 자료를 통해 글라이드 패스와 목표시점에 따라 펀드의 자산배분이 어떻게 조정되는지 확인할 수 있다. 2060 펀드의 경우 작년 9월 말 대부분의 자산을 주식에 투자하고 있지만, 목표시점에 근접하는 30년 후에는 현재의 2030 펀드와 유사한 자산배분으로 조정되게 된다.

◆글라이드 패스는 어떻게 만들어지는 것일까

이처럼 TDF를 기존의 자산배분 펀드와 차별화하는 핵심 요소가 바로 글라이드 패스의 존재다. 

그러면, TDF는 글라이드 패스의 흐름에 따라 위험자산 비중을 기계적으로 줄이기만 하는 것일까? 단순해 보이는 우 하향 곡선에는 투자자의 생애주기, 성향에 따른 투자와 축적된 자산, 은퇴 후 생활 등 생각보다 많은 정보와 분석 결과가 담겨 있다.

글라이드 패스의 수립은 일반 자산배분펀드와 유사하게 편입 자산군의 수익률과 변동성 추정으로 시작한다. 하지만 이후부터 TDF만의 차별점이 반영되는데. 먼저 투자 목적·기간, 소득 현황·기간, 은퇴시점 등 투자자 환경, 위험회피 성향 등 투자자 선호도 분석 결과가 글라이드 패스 수립에 반영된다. 

더 나아가 공적연금 현황, 은퇴 후 소득대체율, 소비기간·지출시기 선호도 등 투자자의 은퇴 후 생활 관련 정보까지 반영한다. 이는 TDF가 은퇴자금 마련을 넘어, 투자자들의 은퇴 후 생애주기까지 염두에 둔 운용 방향으로 발전하고 있기 때문이다.

◆맞춤형 자산배분은 기본, 글라이드 패스는 진화 중

금융시장과 투자자 환경의 변화에 대응하기 위해 글라이드 패스는 계속 진화하고 있다. 초기 TDF는 주식·채권의 단순한 전통자산 구조로 시작했지만, 경제 및 금융시장 변화에 대응하기 위해 물가채, 부동산, 원자재 등 편입 자산군을 지속적으로 확대하고 있다. 금융시장 환경 변화와 기대수명, 은퇴비용과 같은 투자자 환경 변화에 따라 글라이드 패스의 형태 역시 조정되고 있다.

비교적 최근에 운용과 판매가 시작된 국내 TDF에서는 아직 이러한 변화를 찾아보기 어렵지만, 장기간 운용되고 있는 글로벌 운용사의 TDF에서는 편입 자산군과 글라이드 패스의 변화 현황을 확인할 수 있다.

[정호철 NH투자증권 100세시대연구소 연구위원]